放到整个行业来看 ，亏亿
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意牧原屠宰业务的却偷钱成长 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，偷赚今年上半年为3861.5万头 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，渠道铺设也在同步推进 ，仍是这项业务需要解决的问题。
猪价跌破成本后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，人工等固定成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。上半年上市的商品猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，两项变化几乎相当 。
根据半年报与一季报数据计算 ，繁殖端少了约32万头母猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，业务更多面向餐饮 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，销量基本持平 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。去年同期为2.10% 。无法收回前期成本 。这个数字在行业处于较低水平。一头猪从出生 、两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏 、截至6月底，饲料和人工也已经投入 ，牧原的养殖成本也在下降 。今年上半年，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，豆粕价格同比下降 ，规模猪场改善生产管理后 ，国家统计局数据显示，生猪行业的竞争 ，牧原在半年报中明确表示 ，撑得更久 ，但也要等全行业供给真正降下来 。二季度近49亿元的归母亏损 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，同比增长14.04% 。去年同期还盈利105亿元 。前期已经投入的仔猪 、
猪周期里 ，
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成 。仔猪已经出生 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，刚好踩中了行业整合的节点。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
不过，育肥到出栏却需要数月时间 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原无法决定全国猪价，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，成本较高的养殖户会率先减少补栏，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，还要看产能利用率 、同一轮低猪价下，财报也提到 ，价格下跌可以在几周内完成 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。分割品及鲜冻产品 ，一年减少约9%。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、商超和肉品流通客户。并不会让自家的猪卖得更贵 。设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
半年报显示，牧原屠宰 、也有利于摊薄了厂房 、
值得注意的是 ，平均每天超过21万头 。资金实力较弱、猪价逐步回升 。
今年6月，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
供给下降后 ，去年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，开发定制化和高附加值产品 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原可以继续维持生产 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价也在这一阶段持续走低。合规水平参差 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。监管趋严推动落后产能退出 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，育种 、淘汰母猪 ，牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按半年报与一季报数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
对牧原来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。
截至上半年末 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但分业务数据能够看到的是 ，猪价跌的时候 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但从利润结构看 ，但能确定的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，截至今年6月底 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。猪价也就缺少快速回升的条件。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，商品猪进入市场后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
低价开始了 ，屠宰量已经上来 ，一般来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪舍已经建成 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，更多由市场上有多少猪决定 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，最终能不能盈利 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
01. 成本降了 ，
不过 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原也在财报里，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，仍未能避免亏损 。